中國樓市回暖恐怕難以持續 需疏導宏觀政策傳導機制

　　《21世紀》：房地產行業相關稅收和土地出讓金收入，即俗稱的“土地財政”，地方政府很多項目建設、舉債多倚重土地財政。土地財政收入減少會帶來什么影響?

　　蘇劍：政府收入減少，會帶來政府支出的減少，這在穩增長背景下，會帶來一定負面影響。土地財政一直就難以持續，地價靠市場定價，具有一定的運氣成分;隨著長期房地產市場的變化，土地財政的作用會逐漸減弱。

　　土地財政的式微，地方政府收取房產稅的積極性可能會提高。因為以前基數較高的土地收入，使得政府支出的盤子也比較大，政府支出增長容易，要消減起來就比較困難。隨著土地出讓收入增速下降，部分地區甚至會出現絕對值的減少，如何彌補這部分支出缺口，就擺在地方政府面前。

　　需疏導宏觀政策傳導機制

　　《21世紀》：一季度以來，各級政府出台不少穩增長措施，但5月份數據其實有分化，工業增加值相比4月份回升了0.2個百分點，但固定資產投資增速相較4月份還回落了0.6個百分點。如何看待當前宏觀經濟形勢?穩增長效果如何?

　　蘇劍：從5月份數據來看，穩增長是有效果的，但效果不明顯。固定資產投資增速還在進一步下滑，工業增加值的增速增長只恢複了0.2個百分點，這可以當做是月度間的正常波動。

　　當前宏觀經濟形勢，在於需求萎縮太厲害，這主要是兩方面因素導致的，一是地方政府穩增長籌碼減少，二是中國企業融資方式的轉變使得固定資產投資增速持續下滑。

　　地方政府能做的事情非常有限，土地出讓金增速下滑，甚至絕對量在下降;中央對地方政府債務的管理更嚴，以前依靠融資平台就能輕易借債，現在融資渠道在收緊;地方政府不作為的現象也越來越多，做事不如不做事安全等。

　　再者，股市行情的热闹，導致銀行存款搬家，貨幣供給發生改變，貨幣乘數下降，實體經濟的貨幣供給下降，M2增速比較低，只有10.8%左右，且一直在降低——但直接融資增加的部分，還不足以彌補間接融資規模的下降，這使得固定資產投資的增速一直在下滑。

　　《21世紀》：後續宏觀調控政策應該側重什么方面?

　　蘇劍：當前財政和貨幣政策的傳導機制都發生了改變，後續應該注重政策傳導機制的疏導。

　　地方政府不作為，懶政惰政的現象較多，國務院總理李克強多次強調要督促地方政府積極作為;另一方面由於政府收入增速下滑，政府用於項目的支出減少。

　　現在貨幣政策運用中，往經濟中注入一些資金，資金就流向股市;出於風險考慮，銀行又惜貸，貨幣政策的放松並沒有太多流向實體經濟。

　　《21世紀》：如何疏導呢?對於積極財政政策，最近國務院要求加強財政自己的統籌使用力度，這是否能起到一定作用?

　　蘇劍：要疏導財政政策，關鍵是要調動地方積極性，讓他們願意幹活，這是個難題。貨幣政策方面也不好辦。要么讓直接融資盡快成長起來，能充分彌補間接融資的下降;要么就解決商業銀行惜貸的問題。

　　穩增長還會加碼

　　《21世紀》：當前經濟形勢，後續穩增長政策有必要進一步加碼嗎?