李迅雷解讀政治局會議 抑制資產泡沫指向房地產市場

　　7月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

　　會議指出，要堅持適度擴大總需求，繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策，為供給側結構性改革營造良好宏觀環境。

　　對於供給側結構性改革，要采取正確方略和有效辦法來推進五大重點任務，去產能和去杠杆的關鍵是深化國有企業和金融部門的基礎性改革，去庫存和補短板的指向要同有序引導城鎮化進程和農民工市民化有機結合起來，降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產泡沫和降低宏觀稅負。

　　海通證券首席經濟學家李迅雷接受21世紀經濟報道記者專訪，對上述會議內容做了深度解讀。

　　應進一步減稅

　　《21世紀》：中央政治局會議指出，要著力疏導貨幣政策傳導渠道，當前貨幣政策傳導出現什么問題?

　　李迅雷：貨幣政策傳導不通暢，民間投資下降明顯，大量錢留到企業之後，以活期存款形式回到銀行，並沒有到實體經濟。企業存入那么多活期存款，主要在做理財，通過銀行理財等渠道，流向了券商資管、基金子公司等，金融“脫實向虛”明顯。

　　央行官員指出，當前中國M1、M2增速差距在不斷拉大，出現了“流動性陷阱”。寬松的貨幣政策，M1增速很快，但是並沒有支撐實體經濟;而且大量的錢湧在金融領域，助長了金融泡沫。

　　《21世紀》：應該怎么來解決這個問題?

　　李迅雷：貨幣政策傳導不暢，通過打擊金融投機，實體經濟情況會好轉嗎?並不會。因為根本原因在於中國經濟潛在增速在下降，包括產能過剩、產業往外轉移等，都是中國潛在經濟增速下降的表現。

　　中國經濟潛在增速雖在下行，但穩增長的目標還在，貨幣政策與穩增長目標相適應，但貨幣政策沒有起到作用，應該通過財政政策，進一步減稅。

　　經濟下行並不是壞事，因為經濟下行是經濟轉型的必由之路，美國、日本、韓國等國經驗都表明，這些國家經濟下行，通過長時間的轉型，逐漸過渡成為發達國家。

　　所以，把GDP當做一個考核目標，是本末倒置。GDP是經濟咝械慕Y果，宏觀調控的目標是實現充分就業、產業轉型。在經濟下行的壓力之下，通過改革，進行十幾、二十幾年的轉型，是一個長遠之計。

　　政府赤字還會持續增加

　　《21世紀》：經濟下行，地方財政增速也承壓，一些資源省份財政收入出現負增長，似乎減稅的空間不大?

　　李迅雷：中國現在步入老齡社會，原來是欠賬促增長，現在需要還賬了;又想實現財政收入增長，又想保持經濟增長，是不可能的。從長遠來看，政府赤字還會持續增加。

　　收入分配方面的改革，需要通過稅制調整，比如房地產稅、遺產稅、資本利得稅等調節收入差距的稅種，這些現在還沒建立。

　　宏觀政策或者改革，需要跳脫出部門利益。任何一個部門都有苦衷，央行、財政部、地方政府等都有自己的任務和苦衷，導致有些政策部署之後，難以落地。

　　國企央企仍然在加杠杆

　　《21世紀》：會議提出要采取正確方略和有效辦法來推進五大重點任務，去產能和去杠杆的關鍵是深化國有企業和金融部門的基礎性改革，具體需要推進什么樣的基礎性改革?

　　李迅雷：國企改革就是要做強做大做優國企，金融部門改革要規范金融活動，不能銀行、信托、證券等都在做表外業務，進行監管套利等，現在金融系統賺錢主要通過資金在系統內的循環，金融改革要實現對實體經濟的支持。

　　銀行為了追求利潤，仍在給僵屍企業貸款，因為僵屍企業借錢主要用於借新還舊，目前仍能保證銀行盈利。今年上半年國企負債同比增加17%，央企負債增長了23%，但是央企利潤下降了9%，國企央企仍然在加杠杆，相對應的民營企業上半年利潤增長了9%，民營企業效益好，銀行為何不把錢借給民企呢?因為金融部門出現資源錯配，銀行給民企貸款，有道德風險，民企不還債，銀行要擔責任;但國企借錢後，仍能追究到相關責任人，至少有一個說法。

　　國企、金融機構等並未實現完全的市場化郀I，並未形成真正的現代企業管理制度，行政幹預較多，容易造成資源的錯配。尤其在政績考核指標之下，當前改革容易陷入兩難境地，問題不好解決。

　　抑制資產泡沫與房地產相關

　　《21世紀》：政治局會議提到要抑制資產泡沫，這塊是否跟房地產有關?央行表示，居民購房貸款率不高，房貸不良率也比較低，房地產當前是否有泡沫?

　　李迅雷：跟房地產有關。當前居民加杠杆普遍在房地產領域，整個社會房價越來越高，如果資產泡沫破滅，可能會出現金融風險。

　　居民買房杠杆率雖不高，但今年房貸增長很快。去年上半年居民購房貸款新增1.11萬億，今年上半年居民購房貸款新增2.36萬億，翻了一番。在當前較高的房價下，相當於5000點的股票市場。目前居民杠杆率不高，但如果房價下跌，可能會出現其他風險。

　　《21世紀》：會議指出，要有效防范和化解金融風險隱患，當前主要防范什么風險?

　　李迅雷：當前債市、股市、房市都有風險。債市是信用債的違約，信用債到期高峰期，違約風險增加;7月27日，股市大挫，我國股市整體估值水平比較高，炒作現象明顯，價值投資沒有理順;樓市杠杆率比較高，也需要注意風險。