薑超：上周土地成交面積下滑 或對地產投資形成拖累

　　從中觀行業數據看，3月數據出現明顯分化：終端需求方面，外需出口改善，內需中地產銷量回落、乘用車依然低迷;工業生產及運輸方面，發電耗煤增速創下新高，但粗鋼產量、重卡銷量、鐵路貨運量增速均較前兩月回落;價格方面，PPI同比首現回落。

　　受益於1-2月經濟平穩，1季度經濟無憂。但3月已現頹勢，且4月以來，地產銷量增速仍低，發電耗煤增速見頂回落，意味著經濟正在從“需求弱生產旺”轉向“需求生產雙弱”。

　　需求：下遊地產、乘用車回落，紡織服裝、批零、文體娛樂改善。中遊鋼鐵、水泥、重卡回落，化工尚可。上遊煤炭走弱，有色尚可，交運走弱。

　　價格：3月首套房貸款利率上升，PPI首現回落。上周國內生產資料價格漲跌互現，國際原油價格反彈。

　　庫存：下遊地產去化，乘用車仍高。中遊鋼鐵回補，水泥、化工去化。上遊煤炭有平有補，有色繼續去化。

　　下遊行業：

　　地產：3月地產銷量、土地成交下滑，4月上旬地產銷量仍弱。3月樓市調控再度加碼，35城首套房貸款平均利率繼續上升至4.49%，令3月64城地產銷量增速大跌轉負至-18.6%。其中一線跌幅收窄至-24%，但二線-15%、三線-20%的增速均較1-2月明顯下滑。4月上旬64城地產銷量增速-17.2%，跌幅仍大，三四線銷量雖因棚改貨幣化安置而好於一二線，但跌幅仍然達到10%。3月百城土地成交面積增速大跌轉負至-19%，上周土地成交面積下滑，同比延續負增長，或對地產投資形成拖累。

　　乘用車：3月乘用車銷量仍較低迷，成交價格降、優惠力度升。3月乘聯會狹義乘用車銷量同比增速2.9%，較1-2月略反彈，但仍遠低於16年12月。3月中汽協乘用車銷量同比增速繼續下滑至2.0%。中汽協、乘聯會口徑下乘用車銷量增速走勢略有背離，但均處低位。前期小排量車購置稅優惠政策透支需求，疊加17年購置稅優惠力度減半，令需求持續低迷。受2月經銷商庫存高企影響，3月終端優惠力度小幅回升，而整體成交價格環比略降，但3月經銷商庫存預警指數略降至61.9%，但仍處同期高位，指向去庫存壓力未消。

　　紡織服裝：3月柯橋紡織景氣指數回升，子行業出口全線反彈。3月柯橋紡織景氣指數季節性回升，其中市場指數和生產指數均回升，指向需求、生產均略有改善。外貿數據印證了需求的改善。雖然去年同期基數較高，但在外需整體改善、貿易重回順差的背景下，3月紡織服裝各子行業出口同比增速均大幅回升，針織紗線、服裝、鞋類出口同比增速分別為14.8%、22.3%、23.4%，指向紡織服裝行業外需明顯改善。上周柯橋紡織價格指數降，328級棉花現貨價格指數繼續下降。

　　商貿零售：3月50家零售增速反彈，1季度增速仍小幅回落。3月50家零售同比增速小幅反彈至3.1%，但受1-2月增速1.6%低迷拖累，1季度增速2%仍較去年4季度下滑。1季度各品類零售額同比有漲有跌。當前零售增速呈現分化跡象，整體趨勢性下滑，但白酒等高端消費需求仍旺。

　　文體娛樂：上周全國電影票房回升，一季度票房整體羸弱。清明假期後，國產電影《非凡任務》《嫌疑人X的獻身》等發力，全國電影票房收入和觀影人次均回升，票房收入升至8.36億元，同比轉正至23.4%，觀影人次升至2429萬，轉正至14.1%。但1季度票房同比-2.2%，觀影人次同比-4%，表現羸弱，主因影片質量下滑、互聯網票補減少、票房打假，以及去年高基數。4月《速度與激情8》等片上映，或有助於市場回暖。

　　中遊行業：

　　鋼鐵：上周鋼價下滑，社會庫存去化放緩，3月粗鋼產量回落。3月西本新幹線粗鋼產量增速降至4.9%，印證高爐開工率持續負增，而中鋼協重點鋼企粗鋼產量增速略升至7.3%，指向行業集中度略回升。上周鋼價螺紋鋼、熱軋板卷均跌，螺紋、熱板毛利均降，指向供需格局轉差。具體看，上周鋼材社會庫存去化速度放緩，指向終端需求邊際轉弱;而上周高爐開工率繼續上升至77.6%，同比增速由負轉正，以及3月下旬粗鋼產量增速反彈，均指向生產邊際擴張。4月傳統需求旺季到來，高爐開工率繼續走高，但終端需求仍然偏弱，短期鋼價或依然承壓。

　　水泥：上周全國水泥均價繼續上揚，庫容比繼續回落。上周全國水泥市場價格繼續上揚，較前一周環比上漲0.97%。4月初，受清明假期和雨水天氣影響，華東和華中等部分地區需求有所減弱，但熟料庫存整體略降，水泥企業庫容比也回落至59.1%，仍處於偏低水平;分地區看價格，西北、東北、中南、西南以穩為主，華北、華東繼續上調。若環保治理再加大力度，供給受限嚴重，不排除部分地區價格繼續上調。

　　化工：上周PTA產業鏈價格有漲有平，負荷率仍處高位。上周PTA產業鏈產品價格滌綸POY、PTA漲，聚酯切片平，主要為下遊織造需求改善和上遊油價反彈共同推動。從開工和庫存看，清明假期過後，PTA工廠、聚酯工廠負荷率微降，江浙織機負荷率持平，但仍處高位，而偏下遊的滌綸POY庫存天數也季節性下滑至17天。整體看，當前PTA產業鏈需求、生產仍保持溫和擴張。